人民币结束长期持续升值 ?

春节过后，中国的外贸活动有所恢复。2月出口同比增长18.4%，进口增长39.6%，均较1月的负增速有大幅反弹。另外，由于进口增速大超过出 口，2月贸易逆差高达315亿美元，创下自1989年以来的新高。

由于海外经济难有大起色，中国自主进行经济结构调整， 预计今年月度贸易赤字的出现会更加频繁，全年顺差下降，减缓人民币升值步伐。笔者认为，人民 币长期持续升值的时代已经结束；今年人民币最多升值3%，而且会出现升值和贬值的双向波动。现在是加快人民币浮动的良机。

2月中国出口同比增长18.4%，进口同比增长39.6%， 符合笔者对于春节过后，中国的对外贸易活动会有强劲反弹的预期。可以注意到，无论是 1-2月，还是仅看2月数据，进口增速均超过出口增速，显示当前国内需求相比于外部需求来讲，仍显强劲。

进口方面，由于国内需求日益提升，2月进口出现强劲的恢复态势。 这不仅体现在大宗商品的贸易方面，包括原油和成品油的进口提速，也体现在生产资料 方面，包括机电产品与和机动车的进口有所提升。例如，1-2月汽车进口量大幅上升了33.2%。进口价格方面不同商品的走势存在分歧，原油和成品 油价格上涨了11.7%，而铁矿砂的进口价格则下降了12.9%。

出口方面，得益于美国经济出现转好预期， 2月中国对美国的出口同比增速达到了22.6%，比1月回升17.1个百分点。对日本的出口同比增速达 27.3%，比1月回升了21.2个百分点。但欧盟需求仍然疲软，尽管2月对欧盟出口由1月下降3.2%，恢复至2.2%，但与其他国家相比，前 两月下降1.1%速度，仍显低迷。分产品来看，机电产品出口增长较强，而服装、纺织品、鞋类出口下降明显，显示中国出口结构升级正在进行。

展望未来，笔者预计，由于今年海外经济形势仍很难看到大起色， 仍将继续影响未来中国出口。而中国自身，由于劳动力工资上涨、人民币升值等因素，调 整依赖出口为主导的经济增长方式显然也更加重要。

当前欧洲已经出现积极信号，包括欧洲向财政一体化进程迈进、 欧洲央行两轮长期再融资操作(LTRO）注入1万亿流动性，欧元区财长会议正式批准希 腊第二轮救助方案等等，这无疑将有助于减轻全球金融市场动荡。但是，持续的紧缩政策下，今年欧元区经济下滑看来也将不可避免。

美国方面，由于房地产、就业市场数据都有转好现象， 带动经济恢复情况好于预期。同时，今年正值美国大选之年，扩张性的政策亦是选择。笔者预计，今 年美国经济增长将达到2.5%。

1-2月，由于进口超过出口，出现了42.5亿美元的贸易逆差， 而仅2月份，贸易逆差高达315亿美元，创下了13年来以来的新高。如果未来中国 出口放缓不可避免，则今后月度贸易逆差的出现将更加频繁。笔者预计，今年贸易顺差较去年减少，略超1000亿美元，1。5% 左右。这将减轻人民币升值压力。人民币升值长期持续升值的时代已经结束；今年人民币最多升值3%，而且会出现升值和贬值的双向波动。现在是加快人民币浮动 的良机。

笔者曾撰文指出（《中国经济如何避免硬着陆？》）， 中国决策层一直注重在增长中解决问题。一旦今年海外风险或者三驾马车下滑超过预期，决策层便会 通过调整货币政策、财政政策、房地产调控政策、以及拓宽多种融资渠道等方式，避免中国经济硬着陆。

正在进行的“两会”上，也看到相关信号。 温家宝总理在人大政府工作报告中提到，今年GDP增长目标定为7.5%，是八年来首次低于8%。而此次下 调经济增长速度，也旨在为日后转变经济发展方式提供空间。考虑到过去八年中，中国的实际GDP增速都每每高于政府既定目标，虽然下调经济增长预 期，但不宜过度解读。笔者预计，今年GDP增速仍将高于目标1个百分点左右，有望达到8.6%。

此外，央行相关人士在“两会”期间回答记者提问中， 也表现出货币政策继续放松的信号。例如央行行长周小川提到，准备金率下调仍有非常大空间。实际 上，由于FDI放缓，贸易顺差下降，以及人民币升值的预期减弱，预计今年外汇占款将不及去年。在M2目标定为14%的前提下，如果今年外汇占款降 到2万亿，意味着今年国内贷款需要达到10万亿。因此下调准备金率仍有必要，预计上半年有3次下调。副行长胡晓炼女士表示，利率市场化会继续向 前，建立存款保险制度和银行硬约束是今后重点。

房地产方面，刚刚公布的房地产数据令人担忧。1-2月， 一线城市最多的东部地区，商品房销售下降高达31%。资金紧张，投资来自贷款的资金仅增长 0.6%，而自筹资金增长29.3%。新开工冰雪两重天，住宅开工同比零增长，而商业地产则高达32.4%。住宅开工低或将造成以后房价反弹压 力。笔者认为，稳定房地产销售与开工是稳增长的前提，预计今年房地产信贷过紧的局面将有所改观。央行副行长刘士余提到，今年将对个人购房者的差别 化住房信贷政策及保供给，对参与普通商品住宅的建设或开发给予支持。这可能会缓解房地产商资金面过紧的现状。

财政政策方面，正如笔者此前于文章（《中国两会前瞻：立足民生》 ）中提到的，今年财政政策大有可为。随着今年结构性减税、保障房、卫生、教育、社 会保障等民生支出加大、且不必要的突击花钱现象有所减少，今年的财政支出将大幅增加，赤字占GDP比重将达到1.5%，真正做到宽财政。