亚洲“债瘾”

 

亚洲能够戒掉“债瘾”吗？随着经济增长放缓和借贷 成本上升，整个亚洲地区都面临这个问题。十多年来，亚洲经济大部分时间都呈高速增长，如今许多人担心，亚洲的黄金时代可能趋于结束。

2012年，当经济学家乔治•马格纳斯(George Magnus)撰写《亚洲奇迹终结了吗？》(“Is Asia’s miracle over?”)这份报告的时候，人们普遍表示怀疑。许多人认为，金融危机只不过是令全球经济发展势头最为强劲的亚洲地区产生了点颠簸，该地区 经济回暖后还 将持续强劲增长。

但就现在而言，随着出口持续疲弱，西方国家逐步退出量化宽松政策，以及亚洲各国经济债务负担沉重，亚洲繁荣见顶的观点迅速成为主流。

以中国为核心的亚洲经济奇迹一直是推动该地区以及全球其他地区发展的因素。它使亚洲每日生活费低于2美元的人口所占比例在过去十年下降了一 半。亚洲 开发银行(ADB)的数据显示，韩国、马来西亚和泰国的人均收入增长了一倍，中国和印尼的人均收入增长了5倍。国际货币基金组织(IMF)表 示，自 2002年中国加入世界贸易组织(WTO)以来，亚洲新兴经济体GDP占全球GDP总额的比例从11%升至21%。亚洲新兴经济体对全球经济 增长的贡献还 要大得多。

即便在金融危机期间，由于中国推出庞大的经济刺激计划以及各国央行大幅降息导致借贷成本处于历史低位，亚洲经济继续高歌猛进。那些措施提升 了全球对亚洲出口的需求，但更重要的是，在廉价信贷的推动下，它们帮助公司和消费者促进了国内经济增长。

关于中国“债瘾”的问题已多有论述，但这个问题在亚洲并非中国内地独有。自2008年以来，香港、新加坡、泰国和马来西亚等地的信贷水平急 剧飙升，同时韩国和台湾本已高企的家庭债务水平进一步上升。

在经济加速增长时期，这或许不值得担心。但现在许多亚洲国家的经济增长都在放缓。信贷密度——衡量创造每一单位的经济增长所需债务的指标 ——大幅飙升，与此同时生产率增长大幅放缓。在各国纷纷准备提高利率之际，急速行驶的债务列车似乎有脱轨的危险。

汇丰银行(HSBC)亚洲经济学家范力民(Fred Neumann)表示：“债务与GDP增长比例上升没有任何问题。只要你能够扭转生产率增长放缓态势，就不一定崩盘。亚洲面临的重大问题是，在危机真正爆 发前，实施政治上不受欢迎的结构性改革。”

亚洲传统的出口引擎发动不起来。汇丰表示，亚洲发展中国家对美国和欧元区的出口占其GDP的比例从2005年的14%，下跌至如今的7%， 部分原因在于国内成本不断上升和发达经济体消费方式的改变。

大和证券(Daiwa)估计，如果没有出口的推动，不包括日本在内的亚洲经济体明年将增长5.8%，而2010年的增长率为9.2%。亚洲 增长率接近两位数的时代似乎已经结束。

尽管与西方相比，那些增长率似乎仍令人眼红，但瑞银(UBS)亚洲首席经济学家吴德恺(Duncan Wooldridge)表示，该地区目前也面临亚洲版的低迷——经济体继续扩张，但远低于它们的历史平均水平。

吴德恺表示：“如果我们已经耗尽利用信贷快速增长来支持（经济）增长的能力，而且出口也不会变得强劲，那么亚洲增长如何才能回归其长期以来 的轨道？这种可能性非常低。最可能的情况是，我们将在今后一段时期处于较低速增长的轨道上。”

他补充称，这种趋势只有通过深层次的、影响深远的改革才能扭转——在没有金融危机触发的情况下，这种改革很少发生。
美联储(Fed)启动退出量化宽松政策之时，可能就是亚洲奇迹见顶之日。世界各国的借贷成本甚至在利率上涨之前已经在逐步上升，这将考验亚 洲的偿债能力。

政策制定者和商界领导人将不得不寻找新的经济模式。摩根大通(JP Morgan Chase)首席全球经济学家布鲁斯•卡斯曼 (Bruce Kasman)表示：“现在的基本情况是，我们将不会再现过去十年的增长率。”

“我们面临调整，让经济摆脱极度依赖信贷的模式……这种调整无论成功还是失败都会充分说明，我们是否找到了增长平衡点——它虽然不那么强 劲，但对全球经济来说仍然有可能相当坚实和有益。历史没有很好地说明这样的调整会如何展开。”