为什么中国超百萬億M2信貸仍緊

 

專家解謎：超百萬億M2信貸仍緊

(香港/ 北京報道）中國經濟在減速，貨幣增長卻在加速，從2008年金融危機 至今廣義貨幣供應量M2增加了一倍多，到今年3月末M2已突破100萬億元（人民幣，下同），M2/GDP超過200%。 內地經濟學家昨日在中國國際經濟交流中心舉辦的「經濟每月談」上指出，高貨幣令中國呈現虛 擬經濟惡性膨脹、近半信貸資金空轉未能進入實體經濟、企業和政府負債大幅飆升的三大失衡，導致實體經濟生產力 下降、貧富分化。如今需深化改革、嚴控金融風險，並要看好國門，防止國際資本熱錢過度流入和突然抽逃。

　近年中國貨幣供應過快、流動性氾濫，國家統計局原局長李德水歸納主要四因素造成：一是美歐日的寬鬆貨幣政策，致使國際資本流入中國，中國央 行為保持匯率穩定不得不被動收購外匯。其次，中國人有儲蓄的良好傳統，個人存款比重達45%以上。

根本原因：靠投資拉動 發鈔滯後

　「第三即根本原因是『依靠投資拉動，投資靠貸款，貸款就是印鈔票，發行貨幣的方 式轉變滯後』。第四則是因為資金在金融體系內部空轉，跟實體經濟毫無關係的『殭屍銀行』、『殭 屍貸款』大量存在，比如『地方投融資平台借新債還舊債，跟實際投資活動沒有發生關係， 是一種殭屍狀態，是虛增』」。

　李德水分析，目前中國的百萬億貨幣暫時可控，不必驚慌。很多是沉澱資金，沒有直接進入流通，「央行存款準備金、央行票據等就有將近20萬億 元沉澱在央行的大池子裡」；「一些高收入階層，包括貪官把贓款用塑料袋套著窖藏起來」；而巨額存款則「如動物園裡的老虎」，有國家信用的擔 保，正常情況下是不會跑出來的。

李德水：續擴大開放 控熱錢進出

　李德水認為，貨幣供應量高企，但小微企業貸款難，一季度有銀行借款需求的小微工業企業中66.1%的企業沒能從銀行借到貸款。他建議，解決 此問題要深化改革轉變發展方式，規範金融市場。此外，發達國家寬鬆貨幣政策增加發行的貨幣90%以上流到國外，主要是新興經濟體。中國要密切 關注國際金融市場的變化，堅持擴大開放的同時要看好國門，防止國際熱錢過度流入和突然抽逃。

　農業銀行首席經濟學家向松祚亦指出，在內地銀行130多萬億元資產中，近半是非信貸資產，
而大部分跟實體經濟沒有關係，實際的信貸資產只有64萬億元，一些國企容易拿到信貸資金，卻借給別人買銀行 理財產品、購買房地產等。

　向松祚還認為，除了國際貨幣極度寬鬆外，中國亦需檢討自身政策。外匯佔款高企，很大一個原因是「近年人民幣單邊升值預期所起的作用」， 「2009年應對金融危機的政策用藥過猛，有人說是藥三分毒，我們這個『藥』起碼七分毒」。

向松祚：沒有定價權 轉型難成功

　中國已是全球第一大製造中心和出口大國，但美歐仍控制著貨幣金融中心，控制著定價權，控制著收入分配的權利。中國農業銀行首席經濟學家向松 祚昨日就提出擔憂：沒有定價能力，中國的經濟轉型很難成功。他認為，中國經濟失衡的一個核心原因是過度依賴美元。中國自古重視稅收卻忽視金 融，而今全球一體化背景下，金融的本質是定價權。中國沒有國際貨幣金融體系，話語權很弱，盈利能力差。向松祚呼籲，中國新一屆的領導人應有全 球性的金融戰略，關鍵點是推進人民幣的國際化。