狮城2主权基金表现疲软 中国布局与投资理念遭质疑

 

狮城2主权基金表现疲软 中国布局与投资理念遭质疑   投资成绩不如散户

（新加坡8日讯）新加坡两大旗舰主权财富基金——淡马锡控股和新加坡政府投资公司（GIC），正因过去十年的投资表现疲软，引发外界对其投资策略特别是中国布局的审视和质疑。

据《金融时报》引用 Global SWF 的报告指出，这两家管理着数千亿美元资产的主权财富基金，在过去十年以美元计算的名义年均回报率仅为 5%左右，在受评估的50个全球同行中排名靠后。

相比之下，加拿大的同类机构表现强劲，加拿大养老金计划投资委员会和安大略省教师养老金计划在同期分别录得 9.2% 和 7.4% 的回报率。这巨大的落差引发了市场对新加坡主权基金投资策略——特别是对中国市场的重仓以及风控能力的质疑。

淡马锡——对华投资进退失据

淡马锡近年来最显著的亏损源于中国科技与教育行业的监管风暴。2021年第二季度，淡马锡大举买入百度、BOSS 直聘、一起教育科技及新东方等中国公司股份。此外，在滴滴出行赴美上市前，淡马锡披露了持有的4.66亿美元（约19.17亿令吉）头寸。

然而，随着北京方面收紧对科技平台的监管并禁止营利性补习，这些投资价值迅速缩水。滴滴股价数周内暴跌逾 40%，新东方和好未来市值蒸发超过75%。据估算，淡马锡在这些中概股上的合计损失超过2.24亿美元（约9.21亿令吉）。

尽管淡马锡强调其投资基于长期内在价值，但批评者质疑其在政策不确定性高企时进入敏感行业的判断力。

除中国市场外，淡马锡在加密货币交易所FTX上的2.75亿美元（约11.31亿令吉）投资归零，也引发了对其“投资意识形态”的广泛批评。尽管淡马锡前总执行长何晶曾辩护称，淡马锡有能力通过“逆向思维”和长期持有来承担风险，但这笔投资最终因FTX严重的管理不善而化为泡影。

外界质疑，所谓的逆向思维若缺乏严谨的尽职调查，极易演变为鲁莽的高风险押注。

GIC——畏惧风险错失增长

与淡马锡的高调亏损不同，GIC面临的批评主要集中在其保守策略导致的“踏空”。过去五年，GIC的回报率每年落后于其自身的参考投资组合（65% 全球股票和 35% 债券）达3.1个百分点。

批评人士指出，GIC过于追求低波动性，导致在市场强劲增长期错失了收益。尽管GIC亦有避险考量，但在房地产领域的巨额亏损同样令人瞩目。

受英国零售业结构性衰退影响，GIC在2024年先后出售了南安普敦WestQuay和伦敦附近Bluewater购物中心的股份，两笔交易预计分别带来约6.37亿新元（约20.21亿令吉）和7.18亿新元（约22.78亿令吉）的亏损。

（彭博社）

投资成绩不如散户

针对两家基金的表现，香港科技大学公共政策学部教授唐纳德罗（译音）直言，过去十年即便是一个偏好中国市场的业余散户，其回报率也能与淡马锡和GIC匹敌。

他认为，要在充满风险的中国市场获利，需要对行业有极深的了解，而这可能是两家基金所欠缺的。

退休银行家克里斯·库安补充道，淡马锡相较于美国资产，战略性地过度配置中国资产，加剧了亏损。若当时能更平衡地配置于回报更高、波动更小的美国市场，结果或许大不相同。

改革势在必行

鉴于淡马锡和GIC合计贡献了新加坡年度预算的约20%，其业绩对国家财政影响深远，尤其是在人口老龄化导致社会开支增加的背景下。

目前，两家机构均在进行调整。淡马锡正重组为三个投资部门，并试图增加对美国大型科技股的敞口——尽管其在2024年次季的加仓被指“反应滞后”。

GIC则更换了关键投资领导人，并调整资产配置。

正如一名淡马锡旗下高管所言：“他们经历了棘手的几年，现在的关键是，如何在市场噪音极大的环境下，在未来五到十年内推动回报。”