美國會賴帳拒不償還國債嗎 ?

中國是美國最大債主的衛星上天墜地後，放衛星的人雖然心有不甘，但同時胸內慼慼然，擔心這筆巨額外匯儲備如果有什麼閃失，會吃不 了兜著走，有人會因此丟掉烏紗。中國政治的觀察家知道，雖然中國沒有北韓的世襲，但缺乏血統權威之權鬥的激烈、傾軋的殘酷，並不 比平壤的刀光劍影遜色。也因此，當美國國債和債信有任何風吹草動時，占債權4成以上的美國居民和機構沒有太大反應，反而是持有美 國國債不到1成的中國，體制內外都掀起了軒然大波。

美國底線投資基金（DLF）債券經理岡德拉奇（Jeff Grundlach）在公司發佈的債務簡報中指出，
美國負債多半是國內債務，個人和機構持有42%，社保信託基金持 有18%，軍隊退休基金持有6%，外國擁有的債務占國債總比例是32%，而中國持有的美國債務只有9.5% (what all the local Chinese press has been BS-ing you)。中國雖不能算美國最大的債主，但顯然是持有美國國債 的外國政府中，感到最不自在、最不舒服的一個。

讓中國害怕的技術違約

6月初，美國政府債務上限的爭論在國會吵得不亦樂乎。談及解決方案，也有兩派意見。交鋒中提及「技術性違 約」（technical default）的術語，讓太平洋彼岸嚇了一跳，猜測美國是否會賴帳，不還中國持有的美國公債。這也難怪，國人窮慣了，出口創匯幾十年，辛辛苦苦賺來、存 起來這3萬億美元。拿一堆美國政府欠條的人最擔心的，當然是這個軍事上獨一無二的巨無霸說一句，我們不打算還錢了。

美國政府債務上限的爭論中，被稱為「圖彌計畫」（Toomey Plan）的一派，以賓州參議員圖彌（Pat Toomey）為首，他們認為美國財政每月進帳足以輕鬆支付美國的債務， 但政府必須削減某些服務，短痛比長痛好，長期債務危機會得到解決。這一派的看法與華爾街某些投資家的看法一致，認為「技術性違 約」 （technical default）雖然會導致國際金融市場短期的中斷，但這是可以忍受的。雖然短期的痛苦會有，但長期遠景會看好。

另外一派被稱之為「體制內計畫」（Establishment Plan），各大信評公司、美國財政部、主流媒體、學術界及智庫等，都屬於這一陣營。這一派認為，即使是短期的技術性違約，也會造成國際金融市場的混亂， 並給美國經濟和金融造成創傷。不管是真正的違約，亦即政府不能按時、全額支付其主權債務的要求，或者圖彌計畫中的技術性違約，都 會導致嚴重問題。聯邦財政部屬於「體制內計畫」一派，他們負責管理美國國債、在國際市場上兜售美國債券，執行者的選擇可以理解。

美國金融界的爭論

究竟哪派正確？這個問題不好回答。因為美國從來沒有違約過，所以兩派的假說都沒辦法去證實或證偽。有人開玩笑說，「圖彌計畫」好 有一比，它就像一名軍隊參謀告訴司令官，我們可以試著引爆一顆小當量的戰術核武器，來看看那些核末日主張的支持者們是否正確。

圖彌計畫的假設，在國際社會引起不小波動，中國反應尤其激烈。有人驚慌，有人不知所措，有人等著看好戲，還有人懷疑是不是自由世 界的領袖失去了道德高地。其實，這裡面很多都是誤解。圖彌議員所說的技術性違約只是停止支付利息，並沒有說要否認債務，並不是要 賴帳。

停止付息是否可以呢？一般百姓當然做不到，他們也根本沒機會得到這樣的優惠。但大 公司經常這樣做，它會跟銀行、債權人攤牌、談判，要求減輕利息負擔、降低利率、推遲還債等，都是可以做的，也每天每日都在進 行。只是呢，百姓沒有這個特權。老百姓借錢，尤其是小筆的錢，沒有討價的餘地，必須按原章還債。

借錢不還，尤其是大債主不還錢，銀行也不能把他怎樣，除非他有擔保 品可做抵押。當年房地產大亨川普陷入債務危機，銀行除了逼債，也沒有太多辦法，必須將就著他，還不得不繼續給他錢，要他支撐下 去。因為川普一倒，他們以前借給他的、更多的錢，很可能就根本收不回來了。保持川普不倒，合乎銀行的利益。這跟中國房地產市場的 現狀是一樣的，房子賣不出去也不降價，他們也不敢降價，因為一降價大家全都玩完。當然，繼續撐的結果，泡沫會更大。泡沫破滅時， 傷心和跳樓的人也會越多。

從一方面講，如果美國賴帳，中國政府其實是沒辦法拿美國怎麼樣的。因為美國國債的 發行，是憑藉「美國政府的信譽」（full faith and credit）擔保，它沒有抵押。如果當年 中國買美國國債時用黃金做抵押，現在可以要求美國打開金庫。如果雙方談判，可以談利息的遲付、緩付。但國債利息本來就很低，所以這也不是什麼大不了的問題。



美國會賴帳拒不償債嗎？對這個問題，有人憂心忡忡。圖為兩年前紐約中城的國債債務鐘，當年聯邦赤字突破萬億美元；而到今年6月， 美國國債總額已逾14萬億。


美國不會賴帳的原因

從另一方面講，美國是否有這個必要、去翻臉不償還債務呢？其實是沒有這個必要的，它在美國歷史上從來沒發生過。實際上，金融學教 科書中，都把美國政府公債列為「零風險」（risk-free）金融產品的典範。

不會賴帳的原因，其一是政府不願這樣做。國會議員愛怎麼說就怎麼說，他們是立法者，代表選區和選民的利益，言論自由。但美國政府 （白宮）出於運作的必要，是根本不會的。它一旦說不還債，美國的債信等級立馬就會降低，國際信評機構可跟中國那個假機構不同，會 立即行動，不必理會政府的眼色。如果債信等級降低，舉債成本大增，以後就再也借不到錢了，赤字經濟難以繼續進行。

不會賴帳的原因之二，美國也不必這樣做。即使退一萬步，真到需要賴帳的時 候，美國可以印鈔票，來個第N次「定量寬鬆」，印鈔還債。當然，印鈔的後果是通貨膨脹，人們不滿，但如果人們普 遍覺得可以接受這一方法，寧可忍受通脹也不願把政府預算的大部分用去付息。美國物價即使再漲50%，好像也不比中國 高，美國民眾的購買力，則高出中國百姓10倍。通脹導致美元貶值，會等同於變相的人民幣升值，美國出口會得到增 進，美國政府目前孜孜以求的目標似乎自然就可以達成。

美國經濟體制有極頑強的生命力，生產力水平極高，效率也非常高。不管是馬克思、恩格斯、還是俄共、中共詛咒了那麼多年，什麼日薄西山啦、最後階段 啦，都沒什麼用。共產主義不斷勢微，在全球走向滅亡， 資本主義卻越來越完善，越來越有生命力。美國還不會賴帳的問題上，再一次瞠目結舌的，怕是那些糊里糊塗唱紅歌的馬列毛信徒。