房地产巨头万科债务危机显现 - 成为下一个恒大 ?

 

 房地产巨头万科债务危机显现 -  成为下一个恒大 ?

2025年12月，一场关于20亿元（人民币，下同）债券的投票在万科债权人之间展开。 这家曾被视为中国房地产行业“优等生”的企业提出将还款期限延后一年。

债权人最终投出否决票。他们担心的不是多等一年，而是这笔钱能否收回。

这一幕似曾相识。2021年另一中国房地产巨头恒大债务危机爆发时，也是同样的剧本：还款压力、现金短缺、市场恐慌。

万科2025年三季度财报显示的数字更直接：账上现金656.8亿元，一年内需偿还债务约1514亿元，前三季度亏损280亿元，销售额下滑超过四成。 当卖房的钱不够支付日常开支和债务利息，债务展期本身就成了资金链断裂的危险信号。

不过，万科与恒大有一个关键差异：股东是谁。 万科当前第一大股东深圳地铁集团已累计向其提供291.3亿元股东借款。 而恒大负债2.4万亿元时几乎没有“靠山”，债务处置完全依赖市场博弈和法院程序。

但万科债权人并未因国资背景而自动买账，他们否决了“缺乏强担保的纯展期方案”，要求实实在在的资产抵押。

万科的困境也折射出更深层的行业转变。 专家形容中国政府关于房地产业的“三道红线”政策“刀刀见肉”，房地产“连续三年下降”，这不是普通的周期回调，而是一次带有去金融化目的的深度调整。 中国百城新建住宅去库存周期已达27.4个月，房企面临的不再是短期波动，而是从“扩表竞争”向“缩表求生”转换。