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中共广受瞩目的轰-20匿踪轰炸机计划早在2016年启动，但截至2026年，仍没有任何经证实的试飞或部署纪录。美国资深军事记者拉森（Caleb Larson）在国防媒体1945（19fortyfive）网上发文指出，西安轰-20轰炸机目前已陷入开发“恶性循环”的停滞期。而美国轰炸机则历经40年淬链，从F-117一路发展到B-2，再到B-21，形成持续开发周期，并已让B-2在科索沃、伊拉克、阿富汗及伊朗等战场接受实战检验。而他认为，双方差距在于经验，而不是平台设计本身。
拉森指出，中共空军自1979年越战以来，就未再参战，而他们正设法跨越数十年的经验落差。他认为，美国空军是全球匿踪技术的领导者，不仅操作F-22与F-35A两款单座匿踪战机，还拥有全球唯一的匿踪轰炸机，也就是冷战时期研发的B-2“幽灵”。
此外，美国空军正准备接收全球首款第6代轰炸机B-21“突袭者”。不过，美国的主要地缘政治对手中共也具备相当的实力，已部署多款匿踪战机，并计划量产。然而，拉森认为，在匿踪轰炸机领域，中共目前仅有一款在开发阶段，并距离正式服役显然仍相当遥远。
拉森强调，美国的匿踪技术是一段长达数十年、持续精进的发展史。如今诺斯洛普格鲁门的B-21在既有基础上，引进全数位化设计、新材料，以及与其他军机联网的能力，远比先前的B-2与F-117先进。而上述过程不只是一代代改良，更是持续精炼的开发循环成果。系统与特殊性能不断改进，包括雷达吸收材料、机身塑形、边缘对齐控制、热能与红外线管理，以及任务系统整合等。而“突袭者”受益于数十年的操作使用、数据累积与模拟，使它具备深入敌方争议空域作战，并与指挥网整合的能力。拉森说，中共发展匿踪战略轰炸机的路径截然不同，它并非数十年来稳步测试并实验匿踪技术，而是试图直接纵身一跃，进入崭新的轰炸机领域。数十年来，中共空军一直依赖西安轰-6，而这是苏联图波列夫图（Tu）-16重型战略轰炸机的改型。至于中共的轰-20计划则是在2016年浮现，目标在于打造类似B-2的飞翼匿踪轰炸机。事实上，轰-20是中共首次尝试打造真正具备洲际能力的匿踪轰炸机，而不是只对既有机型进行渐进式改良。
不可否认的，中共毕竟是全球主要军事大国之一，并拥有充裕的国防预算，那为何它在打造匿踪轰炸机的进度上落后美国？拉森指出，匿踪技术远非打造一架能翱翔天际的飞翼那么简单，而是要把众多不同技术完美整合到单一轰炸机平台上。但这正是美国独步全球的领域。匿踪轰炸机成功的关键除了雷达吸收材料外，维修周期必须融入设计，而引擎进气口、热能抑制、机身蒙皮完整性，以及任务规划与航线选择等，都必须列入考虑，单纯拥有具备部分匿踪特性的轰炸机并不够。
Saturday, October 17, 2026
共军轰-20研发十年仍未试飞！最大致命短板曝光
中共要帕劳跟台湾断交 一边撒钱，一边射导弹
中共大使开条件“百万游客任你要”中共想拿钱买外交，这回碰上了硬骨头。
帕劳总统惠恕仁（Surangel Whipps Jr.）近日接受美国政治新闻网站《Politico》专访，把中共大使私下开的价码全抖了出来。条件很直白：只要帕劳跟台湾断交，每年送来100万游客，帕劳缺多少饭店，中共就盖多少饭店。
大使还掰着手指算账：我们有十亿人，台湾才2300万，跟谁好处多，你自己掂量。
糖衣剥开，里面就是药。惠恕仁说，这类谈话聊着聊着就变了味，对方开始放话：不照办，就等着挨报复。他的评价一句话：这叫哪门子伙伴关系？哪有朋友这样相处的？
百万游客？帕劳还不稀罕 在中南海的算盘里，小岛国见了游客和工程就该点头。惠恕仁偏偏不买账。帕劳最值钱的是那片原始的海和珊瑚礁，每年一百万人涌进来，踩坏了谁来赔？观光和饭店有吸引力不假，拿来当撬外交的筹码，帕劳不干。
他说得很清楚，帕劳并不拒绝跟中共打交道，但中共没资格规定帕劳不准承认台湾。原话掷地有声：
“那是我们的选择，不是你们的选择。”
帕劳做出承认台湾的主权决定，凭什么就要被威胁、被霸凌？
一边撒钱，一边射导弹这边许愿游客，那边导弹已经飞过来了。今年7月，中共在南太平洋试射长程弹道导弹，射程超过7000公里，落点就在吐瓦鲁附近甚至其专属经济海域，事先只打了个含糊招呼，太平洋岛国一片哗然。澳洲总理艾班尼斯（Anthony Albanese）当场批它挑衅。
惠恕仁也直接质问：北太平洋那么大一片空海，为什么偏要挑岛国扎堆的地方打？
帕劳的底气从哪来
帕劳曾是日本殖民地，约四分之一居民有日本血统，跟东京关系一直很铁。美日在太平洋的联合军演，帕劳也是演训场之一。这个国家没有常备军，安全几乎全靠美国。
有人担心美国被伊朗战事拖去中东、顾不上太平洋，惠恕仁不这么看，他相信川普政府的目光一直没离开这片海。他还认为守太平洋不能只靠美国一家，日本、韩国也得把军力练起来，顺带批评部分美国盟友没能一开始就挺美国对伊朗出手。
一百万游客、满岛的饭店，开出来的价码不算小。中南海大概没想到，一个两万人口的小岛国，会当着全世界的面把这张支票原样退了回来。
冲绳县知事同意美军“鱼鹰”运输机部署：撤回部署或停止使用并不现实
古谢在县政府对记者团表示：“部署至今已过去10多年。考虑到自卫队的实际运用情况，撤回部署或停止使用并不现实”。
古谢还解释称，普天间机场“鱼鹰” 运输机运营职能将转移至作为其搬迁目的地的冲绳县名护市边野古。他主张，若否定“鱼鹰” 运输机的部署，将与其同意边野古搬迁的立场相矛盾。
针对因接连发生的事故而引发的安全担忧，古谢强调：“这尚未消除。希望在飞行时能切实确认安全性”。
“鱼鹰” 运输机自2012年10月起开始部署在普天间。在19日即将开始的日美联合演习“利剑”之前，“鱼鹰” 运输机于周四（15日）首次飞抵宫古岛市的宫古机场。此外，它们还降落在石垣市的石垣机场。
Friday, October 16, 2026
习近平这篇讲话透露的信息值得高官们深刻体味？
习近平这篇讲话透露的信息值得高官们深刻体味？
中共五中全会就要召开了，主题是党建，传统上五中全会谈经济，党建问题为什么如此迫切？党刊『求是』周四专门发表中共总书记习近平题为“以更高标准、更实举措推进全面从严治党”的讲话，从中透射出习的一个重大忧患：这个党严重腐败的程度，形形色色“两面人”的密度，日复一日加重着他的不安全感。
习的讲话中强调“反腐败是一场输不起也绝不能输的重大斗争，一刻不能停，半步不能退，必须保持高压态势不动摇……，让腐败分子没有藏身之地”。为什么如此紧张？其中有一个很重要的原因，用习本人的表述，就是党内有着“形形色色的两面派”，他们高喊忠诚，实则阳奉阴违。至少在习近平本人看来如此。
撇开习反贪以来打倒的形形色色的高官不谈，且看张又侠的例子就非常令人吃惊。张与习被视为“发小”，父辈是战友，两家是世交，是故二十大时张虽已72岁，习仍让他留任政治局，续任军委副主席，成为中国军队的实际掌门人。然而，三年后两人的信任破裂到不可挽救的地步。『求是』周四发表的习的这篇讲话，隐约着某种因果关系，发人深思。
这是习近平1月12日在二十届中纪委五次会议上的讲话，表面看，与张又侠整整两个月前的文章有某种程度的回应。11月12日，时任中央军委第一副主席张又侠在人民日报撰文，要求坚决防止“做两面人，搞伪忠诚”，切实落实“维护核心，听党指挥”。
特别醒目的是，这位被视为有个性、且经历过战争、并深获习信任的将领，在这篇并不长的文章中一次又一次地称呼“习主席”，除了开头提到“习近平同志”，后面提到“习近平思想”，几乎言必称“习主席”，提到“习主席”之处达十来次之多。更像似张又侠是在以军委副主席之名，向习近平表示个人的效忠。张又侠在这里不仅仅是示范，做给全军看，首要的是要让习近平看到他自己对领袖的“忠诚”。
但是他的表忠并未得到领袖的谅解。张又侠1月24日官宣落马，习的这篇讲话距离他被抓走仅仅十天左右。张又侠两个月前大谈防止两面人，拼命向习表忠，是否预感到自己这个被视为习的亲信的亲信正在失去信任？而习在张又侠大讲防止两面人两个月、距离其被抓还有十天前狠批有的人“调门很高”，“口口声声讲政治忠诚”，“实际上却阳奉阴违”，除了影射即将落马的张又侠，更深一层的意思当然是警告左右，他“绝不姑息！”“不管是谁、不管职位多高、不管贡献多大”。
习在讲话中称：“必须警惕心怀二志、言行不一的‘两面人’。‘两面人’的表现形形色色。主要是有的口口声声讲政治忠诚、‘两个维护’，对贯彻落实党中央重大决策部署表态很快、调门很高，实际上却阳奉阴违、我行我素，甚至有令不行、有禁不止，大搞‘七个有之’”。
这篇讲话至少给出的一个启示是，中共五中全会快要开了，主题是抓党建，为什么抓党建，因为在习看来，党内的腐败形势“仍然严峻复杂”。选在这个节骨眼上发表这篇文章，既是对党内高官尤其是身边高官的警告，暗示最高领袖对党内腐烂程度的深刻洞察，又透出习本人深深的不安全感。就连那些不停地高喊忠诚的人，都在被习时刻严苛地审视。
习实际上泛化了“两面人”，周二被官宣“涉嫌违纪违法”的前重庆市市长黄奇帆自然也应在列，这是一位被视为“懂经济”的技术官僚性官员，竟然在退出官场十余年后也被“倒查”，除了官宣内容暗示的贪腐外，许多人怀疑，他的主要问题是十余年来，出入于各种经济讲坛，凡金融，房地产，人口问题无所不谈，一些观点民间不胫而走，虽然所言并未有抵触中央政策的意思，但中共高级干部退休，基本进入“静音状态”，而他还在频频发言。有网友如是评论：“党国不怕你贪，是怕你还有发言权”，这可能就是问题本身，也可算作是一种形式的“两面人”？
黄奇帆被抓后，中共政治局委员、重庆市委书记袁家军立即召开市委常委会表态，“坚决拥护党中央的决定”，并要求“包括离退休干部”在内的广大党员干部“旗帜鲜明讲政治”，“要保持对党绝对忠诚”，坚决反对“七个有之”，坚定拥护“两个确立”、坚决做到“两个维护”。
袁家军还要求“从严管好家人亲属和身边工作人员，做到慎独慎初慎微慎友”，他甚至提出：“深化治理‘袍哥’文化、码头文化、圈子文化和江湖习气”，真是“语不惊人死不休 !”
涉及面很大，防范面无所不包，袁家军的“调门很高”，其实重庆出事的几位书记哪一位任上调门不高？作为重庆市一把手如此高调，不知是否仔细品味过习总书记这篇讲话的一个细节：有的人“对贯彻落实党中央重大决策部署表态很快、调门很高，实际上却阳奉阴违……”。习近平还在讲话中特别提到“一把手“要带头执行到位。有分析认为，由此来看，还会有更多的省级一把手被查。
习本人强烈的不安全感似乎正在裹挟全党、全军甚至全国，『爆点周刊』刚刚披露的北京为五中全会部署的18项维稳安保措施就是一个佐证，纽约时报日前发表“在中国谁安全？”的文章中说：“习近平的身影无处不在……，然而，在我停留中国期间私下接触的数百名中国人中，没有一个人敢大声念出他的名字。甚至连外国人也往往避开提及，当想指代中国国家主席时，他们只是用手指指天花板。”
黄奇帆落马 为什么有人惋惜？
黄奇帆落马 为什么有人惋惜？
重庆前市长黄奇帆在卸任后多年被官宣落马，引起广泛关注，也令不少人感到惋惜。他不仅是经历重庆官场多次震荡而安然无恙的昔日“不倒翁”，还被誉为既有专业素养又敢说真话的”网红经济学家“。
早在2010年至2016年任重庆市长期间，黄奇帆就获得了“金融市长”、“最懂经济的市长”等标签。他的一系列国资重组与产业革新政策，推动了重庆经济的腾飞。从2013年到2015年，重庆的GDP增速曾连续三年领跑全中国。
爱演讲著书的“网红经济学家”2016年底辞去重庆市长职务后，黄奇帆并未淡出公众视野，而是以复旦大学特聘教授、国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主席、中国国际经济交流中心副理事长等身份频繁出席各类财经论坛。他的演讲从宏观经济到金融、房地产，从产业政策到人民币国际化，几乎无所不谈，并且被评价为数据详实，逻辑清晰，敢说真话。
2017年，黄奇帆在江苏南通发表长篇经济报告，谈到中国企业高负债、房地产风险等等。他警告说，恒大、万达等大型企业虽然资产规模庞大，但债务负担同样惊人。2019年，黄奇帆发表万字长文，指中国的房地产高增长时代已经结束，要建立土地、金融、税收、保障房组合的长效调控机制，防范房地产与实体经济失衡、绑架金融。恒大债务危机后来的全面爆发证明了他的“先见之明”。
2019年香港反送中运动持续之际，黄奇帆针对深圳可取代香港的舆论表示，香港真正不可替代的优势，在于“一国两制”形成的制度环境，这不是深圳和上海能够取代的。他还说，中共几代领导人，包括现在的习近平，都看到了香港和内地体制不同所带来的优势互补。他的相关内部演讲视频在香港和内地网络上被热传，香港各大主流媒体都对此进行了报道和解读。
谈及金融，黄奇帆多次在公开演讲中用“为有钱人理财，为缺钱人融资”来总结金融的本质，并提出要把握好“信用、杠杆和风险”三个环节，必须在发展与风控之间找到平衡以及一切金融活动的目的是要为实体经济服务。他还公开痛批P2P网贷打着互联网金融的旗号，实质上干的是击鼓传花式的庞氏骗局和非法集资的勾当。
2020年，黄奇帆的两部著作问世——《分析与思考：黄奇帆的复旦经济课》与《结构性改革：中国经济的问题与对策》——分别汇总了他在复旦大学担任特聘教授期间围绕“宏观调控”、“基础货币”、“资本市场”、“房地产发展”和“对外开放”等经济话题的讲座以及关于供给侧结构性改革的一系列观点，解读了他眼中的中国经济的底层逻辑、中国经济的关键矛盾并且开出了如何”对策下药”的方子。
2022年，其著作 《战略与路径：黄奇帆的十二堂经济课》出版，重点解读了双循环新发展格局、双碳目标、数字经济等经济战略。2024年出版的《重组与突破》则系统辑录黄奇帆在五十多年工作期间如何通过“重组思维”化解地方发展瓶颈和债务危机。黄奇帆近年还与他人合作出版了《新质生产力》等著作。
黄奇帆2026年10月13日被官宣涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查后，有关其下马原因众说纷纭。2025年5月，黄奇帆曾担任副理事长的官方智库中国国际经济交流中心第二任理事长毕井泉落马，2026年9月被判14年有期徒刑，罪状涉及执掌国经中心期间受贿。今年以来，重庆官场也接连发生重大反腐案件。3月，时任重庆市长胡衡华被查；4月，重庆市委常委罗蔺被查。
习到底掌多少权？
经过军方一连串大规模清洗后，负责统领解放军的最高军事机构中央军事委员会，如今已没有能够实际指挥前线部队的现役军官。军队领导层空洞化凸显了习近平面临的矛盾，他们正准备迎接本月底一场重要的党内会议。
20届5中全会在即习无将领可咨询日经亚洲社论撰稿人、曾在中国担任7年特派记者，后来担任中国分社社长的中泽克二10月15日撰文指出，中共第20届中央委员会将于10月26日至29日在北京举行第5次全体会议，主题为“全面从严治党”。自2022年10月中共第20次全国代表大会选出第20届中央委员会后，解放军相关的矛盾便逐渐浮上台面。相关情况于今年初达到高峰，也一直没有改变。
9月21日，就在习近平赴美与美国总统川普于白宫会谈前不久，一项重大决定正式公布。根据公告，中共中央政治局在当天的会议上决定，以“严重违纪违法”为由，开除张又侠与刘振立的党籍及军籍。张又侠是中央军委副主席；刘振立则是中央军委委员兼中央军委联合参谋部参谋长。
预计即将举行的20届5中全会将正式批准开除张又侠与刘振立的决定。最新一波清洗使中央军委只剩下两名成员：主席习近平，以及去年升任副主席的张升民。张升民如今是中央军委仅存的现役军官，其军旅生涯大多从事解放军内部的纪律检查与政治工作，并非军事作战专家。这意唯呃习近平在做军事决策时，中央军委已无人能从专业角度提供建议。
解放军本为党军习则强调个人效忠那么，中央军委为何会沦为有名无实的机构？这与解放军的性质密切相关：解放军是中共军队，而非肩负保卫国家任务的国家军队，其首要使命是保护中国共产党。自2012年成为中国最高领导人以来，习近平一再强调“军队听党指挥”这项口号。由于解放军是中共的军事力量，因此受党的领导；其内部设有党委，这种情况在国家军队中是难以想像的。
20届5中全会的关键在于“持之以恒推进全面从严治党”这项议题，当习近平倡导“全面从严治党”时，他也将身为党军的解放军纳入整顿范围。但是，尽管中国的权力集中于习近平一人手中，但在中共内部仍有另一套逻辑在运作。这套逻辑认为必须维持一党执政，即使习近平不再掌权，整个体制也应继续稳固运作。解放军同样肩负维护一党执政的使命。
自2022年中共二十大以来，已有多名高阶军事官员遭到整肃，成为习政府标志性反腐行动的对象。这些整肃行动揭示了习近平的政策与军中主流现役军官多年来秉持的思维之间存在重大矛盾。这场整肃也在考验其他将领和高阶军官的政治忠诚：他们是否不仅忠于中共，也忠于习近平本人？
今年3月，习近平在北京出席解放军及中国人民武装警察部队代表团全体会议并发表演说。当时正值中国立法机关全国人民代表大会的年度会议期间。该演说的关键词是“二心”，暗示解放军内部仍有不忠将领与军官。他警告：“军队中绝不允许对党不忠的人有容身之处，腐败分子也绝不能有藏身之所。”
习近平这番话的含意是，对党不忠——实际上也就是对习近平本人不忠，这些人都属于“腐败分子”，将成为他强力反腐行动的整肃对象。大规模军中整肃不只是习近平反腐行动的一部分，也是他试图掌控解放军的关键措施。整肃的结果可能影响2027年中共第21次全国代表大会的政治氛围。
习近平准备在明年秋天举行的党代表大会上争取第4个5年任期，续任中共最高领导人；要达成这个目标，全面掌控实力强大的解放军至关重要。新华社报道，中共中央政治局于9月21日决定修订一份关于加强党内治理的决定草案，并提交即将召开的20届5中全会审议。
中央军委空洞化习下一步怎么走？这波整肃过后，解放军中获得习近平信任且拥有最高军阶“上将”的军官已所剩无几。如今的问题是，中央军委核心人力空洞化的状况还会持续多久？20届5中全会是否会调整人事，以解决包括中央军委在内的军事体制所面临的矛盾？
若要让中央军委恢复2022年的7人编制，就需要新增5名成员。外界认为，国防部长董军可能是人选之一。他的前任李尚福因丑闻失势，过去也曾是中央军委委员。身为海军上将的董军于2023年底接任国防部长，负责军事外交工作。不过，去年10月中共20届4中全会并未增补他进入中央军委。
如果目前的军事体制大致仍能运作，且习近平牢牢掌握指挥权并直接向解放军下级单位下达命令，那么他可以选择让中央军委维持现状，直到明年中共全国代表大会召开。另一个角度来看，习近平究竟会重建中央军委，还是继续让其维持人力空洞化的状态，可能反映出他已将个人权力集中到何种程度。
国际货币基金组织算得更狠 - 中共财政还能撑多久 债务利息疯狂飙涨！
光利息一年1.4万亿，中国债务雪球还能滚多久？
欠债要还钱，借钱要付息，这道理谁都懂。可当利息本身就涨成一座山，事情就没那么简单了。
截至2025年，中国非金融部门的债务已经堆到GDP的3倍。今年光中央政府要付的利息，预估就有8700多亿元人民币，差不多占中央本级总支出的两成。更要命的是，这几年利息涨得比财政收入快得多。照这个势头滚下去，有分析担心，迟早会撞上那个让人头皮发麻的"明斯基时刻"。
欠债420万亿，是GDP的3倍
先看家底。国际清算银行（Bank for International Settlements）最新数据显示，到2025年底，中国企业、政府、家庭三块加起来，欠了420多万亿元（约60万亿美元）。跟2012年习近平刚上台时比，多出了43万亿美元以上。整体负债率冲到300%，比2019年底又高了60个百分点。
到今年3月底，这个数字又往上爬到305%。其中政府债务（中央加地方）有143万亿元（约20.7万亿美元），大约是GDP的101%。国际货币基金组织（IMF）算得更狠，认为2025年中国政府债务约是GDP的126.6%。
钱借了这么多，花到哪去了？《华尔街日报》分析，大量资金涌进本来就需求不振的制造业。在国内，企业互相砸价搞内卷，利润和工资一起被啃掉；到了国外，产品低价倾销，惹得各国纷纷设防。
利息支出13年暴涨341%
债越滚越大，利息自然跟着往上蹿。中国财政最新数据显示，今年政府一般债的利息支出合计要1.4万亿元（约2090亿美元）。世界大型企业联合会（Conference Board）的研究指出，这差不多是2014年的4倍。
而这还只是摆在台面上的部分。地方政府除了一般债，手里还有一大堆专项债和隐性债务。财政部前8个月的数据显示，地方政府光是一般债加专项债的利息就已经付了1万多亿，隐性债务那一块更大，账还没算进去。
《财富》（Fortune）杂志引用美国战略与国际研究中心（CSIS）今年早些时候的报告：2013到2025年，中国政府的债务利息支出猛涨341%，涨幅把其他所有主要预算项目都甩在后面。
Conference Board中国首席经济学家张宇涵（Yuhan Zhang）说，债台高筑已经挤压了政府出手刺激经济的空间，"债务还本付息已渐成地方财政空间的重大限制"。
收入原地踏步，利息一路狂奔
借钱搞发展，本来能放大资本效率，可风险也大。尤其是利息涨得长期比收入快，这笔账就越算越难看。
翻开财政部"2026年一般公共预算支出预算表"：中央本级债务付息支出8739.9亿元，占中央本级支出45420亿元的19.24%，同比增加6.7%，比总支出5.5%的增速还快。
收入那边呢？中央一般公共预算收入95670亿元，比去年的93962.62亿元只多了1.8%。
拿GDP来比也一样。官方增长目标是4.5%到5.0%，IMF周二（10月13日）的预测是今年4.5%、明年4%。IMF还提到，虽然中国人工智能（AI）行业很热闹，但能源价格飙升、内需又疲软，经济放缓的态势还在加重。
拉长时间看，情况更扎眼。2019到2025年，全口径财政收入从27.49万亿元掉到27.39万亿元，七年下来反倒少了0.4%；同期债务利息却从8338亿元涨到13491亿元，暴增61.8%。
一边原地打转，一边狂飙突进，这差距怎么填？
柏林智库墨卡托中国研究中心（Mercator Institute for China Studies）的冈特（Jacob Gunter）直言："我们看到，（中共）这套体系正在触及自身的某些极限。"他说，地方政府在补贴亏损企业、硬撑着它们开工，"但这些企业亏损也就意味着没有利润可供征税。"
麦肯锡（McKinsey）的数据也显示，2025年中国企业债务占GDP的比重，是全球平均水平的两倍。企业债务狂涨，真正能赚钱的好项目却越来越少。
离明斯基时刻还有多远？
大陆财经自媒体"火星宏观"最近写文章说，利息在加速，收入在减速，这把剪刀要是一直合不拢，债务就会像滚雪球，越滚越快、越滚越大，最后可能引爆明斯基时刻。
什么叫明斯基时刻？这个说法来自美国经济学家海曼·明斯基（Hyman Minsky）。经济长期繁荣，大家借钱越来越大胆，从稳健型借贷一步步变成投机型、庞氏型。哪天资产价格一跌，或者现金流一断，欠债的人只能贱卖资产还钱，资产价格崩盘、信用收紧、金融危机，就在那一刻一起到来。
那中国会走到那一步吗？荣鼎集团（Rhodium Group）副总监卡米耶·布勒努瓦（Camille Boullenois）的看法是："（中国）如果想改变这套体系，就必须接受大量损失，而我认为中国政府还没有做好准备。"她判断，"最有可能的情形是，局面继续缓慢恶化，金融体系逐步衰退，推动增长的效率越来越低。"
台北中华经济研究院的王国臣接受美国之音采访时说，楼市崩盘之后，契税、房屋税、城市维护建设税，再加上土地出让金，全都是两位数下滑，地方政府本来就入不敷出，这下更是雪上加霜，"根本还不上债"。
王国臣还认为，重生产、轻消费的路子该换换了。越是扶持企业投资拉增长，以后资不抵债的窟窿可能越大。他建议转向需求侧，第一步先把教育、医疗这些社会保障做起来，老百姓才敢花钱。
低价贷款种下的苦果
《财富》杂志分析，这几年中共为了突破西方科技封锁、圆"强国梦"，拼命让国有银行把钱往人工智能、半导体、电动车、机器人、可再生能源这些重点产业里送，地方政府也爱用便宜贷款去扶自己看中的产业。
荣鼎集团引用中共央行数据：到2025年底，超过一半的新增企业贷款，利率等于甚至低于银行给最优质客户的优惠基准利率。2025年中国上市制造业企业的利率中位数，只有2.4%左右。
钱太便宜，结果就是各行各业产能过剩、价格战打成一片，利润被压扁，还债能力也跟着出问题。凯投宏观首席亚洲经济学家马
评论员王笃然点评：利息涨得比收入快，账面上就只剩一条路：借新还旧。中共把银行当提款机，把地方财政当垫背，把亏损企业当政绩，硬撑出来的增长全是赊账。这套体制没人敢认赔，窟窿只能往后推，推到推不动那天，买单的还是老百姓。
