中国地产股 或将以泪收场

永远不要让基本面妨碍动人的好“故事”。中国地产股按说有一个不错的故事。不仅利率下行（去年11月以来中国已两次减息），周一晚间中国监管 层还宣布了支持行业的新举措，包括降低房贷首付比例，减轻卖房者税收负担。

所以人们可能以为地产股会应声上涨。一开始人们确实料中了。周二在香港股市，中国海外发展(COLI)、华润置地(China Resources Land)以及万科(Vanke)等龙头地产股盘中涨幅最高达8%（其中万科在周一收盘后公布了不太理想的业绩）。它们收盘时全部下跌。

尽管宏观形势略微好转，但有充分理由看淡房地产行业。30多家香港上市的地产公司2014年业绩令人失望。半数公司没达到内部收入预测，而从 总体来看，销售额和每股收益比市场预期约低了5%。随着开发商急于将库存脱手，利润率受到挤压。巴克莱(Barclays)的数据显示，今年 以来，房地产平均销售价格下降了近五分之一，然而库存水平从9.5个月上升到14.1个 月。近期公布的净负债与股权比率为72%，而5年平均值为48%。

尽管如此，分析师们仍看多该版块。根据彭博社(Bloomberg)，只有极少数地产股的“卖出建议”多于“买进建议”。而从估值来看，这是 合理的。巴克莱表示，在其分析的地产股中，当前估值比预测资产净值平均折让三分之一以上。 在里昂证券(CLSA)分析的股票中，折让率最低的为中国海外发展的12%，最高的为中国海外宏洋(China Overseas Grand Oceans)的76%，后者是中国海外发展的子公司。

 但不是人人都抱持上述观点。财务数据分析公司Markit上周将万科和恒大(Evergrande)列为亚太地区最宜沽空的头两只股票。瑞士 信贷(Credit Suisse)表示，宽松政策可能不会带来太大影响，原本急于卖出房子的开发商往往就会对房贷首付比例提供补贴。

也许需要更多时间才能看清房地产行业是否有真正起色。在此期间，一个值得铭记在心的忠告是，有 些动人的故事最终以眼泪收场。