America - Yes We Can 

美国经济复苏的后 劲

 

过去3年来，美国经济复苏中最值得关注的一点就是复苏一直显得疲软乏力。2008年金融危机引发各种逆风，家庭财务、房地产和放贷等领域首当 其冲。在逆风侵袭下，美国上季度经济增速仅为1.7%（按年率计算）。这些逆风使就业市场难以好转，就业人口占劳动人口比例最近达到30年低 点就证实了这点。目前逆风正开始减弱，但完全平息下来可能还需要4年时间。

但到那时，美国经济可能会给人们带来惊喜。房地产市场复苏、能源领域的革命、银行体系重新恢复活力以及经过瘦身的工业基础可能会让美国经济增 速超过2.5%，这个速度被普遍视为美国经济的长期潜在增速。换句话说，饥荒之后可能就是盛宴。

这种爆发式增长是有先例的。在美国从1981年至1982年严重衰退中走出来的复苏阶段以及上世纪90年代后半段，我们都看到了这样的例子。 确实，在这两段衰退时期开始之前美国并没有发生金融危机，但是，与之相对应的，美联储(Fed)在2008年和2009年出台了强有力的货币 政策措施，而当时没有类似举措。如今，国际货币基金组织(IMF)和美国经济咨商局(The Conference Board)等一些机构就预测未来5年内美国经济年增速可能达到3%至4%。

有五点因素表明美国经济增长可能会大幅提速。首先，房地产行业正在改善。1980年至2005年期间，该行业平均占美国国内生产总值 (GDP)的4.5%，在此次危机之前，该行业从业人员超过300万。但2012年，该行业仅占美国GDP的2.4%，从业人员200万。近 150万套房产丧失抵押赎回权。

但复苏苗头已经出现：美国近一半的主要房地产市场都出现价格上涨。被压抑的需求巨大。高盛(Goldman Sachs)预测，到2015年，新屋开工率将达到每年140万套，高于今年的70万套。2015年以后，随着新家庭组建率以及新屋开工与人口比率恢复至 历史正常水平，新屋开工总量将继续攀升并提振GDP。

对前景保持乐观的第二个理由是油气产量增速惊人。来自美国能源情报署(US Energy Information Administration)的数据支持这点。天然气产量今年达到空前高位，页岩气占其中的一半。在石油方面，2008年美国石油产量从1970年的高 点下滑48%，平均日产量仅为500万桶。受页岩资源的推动，从2008年至2012年，美国石油产量增加近20%。能源研究机构美国剑桥能 源咨询公司(IHS Cera)预测，到2020年，美国石油日产量将再增加300万桶并达到新高。

未来5年内，仅石油增产这一点就可能会为年度GDP增幅贡献逾一个百分点以及多达300万个就业岗位。天然气价格下跌将令平均公用事业账单每 年减少近1000美元。这还会带动美国石化行业以及一些制造业复苏。

第三，在引起政治争议和负面消息频传的背景下，美国银行业体系的复苏速度超过所有人的想象。资本和流动性已重新恢复到几十年未见的水平。抵押 贷款的遗留问题在减少。利润非常强劲。贷款正迅速增加：根据美联储的数据，银行未偿还贷款总额现在达到9.8万亿美元，为纪录高点。商业贷款 占银行贷款总额的比例可能会在明年达到创纪录水平。

第四，美国的工业竞争力实现了巨大飞越。过去10年，单位生产成本下滑11%，而全球几乎所有其他发达国家的成本却都出现了上升。与中国在劳 动力成本方面的差距正在缩窄。以汽车业为例。根据Evercore Partners的研究，2005年，底特律每小时劳动力成本比外国汽车制造商在美国的工厂高出40%。如今，双方成本几乎相同，三大汽车制造商重新收复 了市场份额。另外，个人储蓄率从此次危机之前接近零的水平升至4%，而且预计将企稳。这将促进私人投资水平以及生产率的进一步提升。

最后一点具有较大的不确定性，美国可能会成功修正其赤字和债务问题，让美国自己和全世界都感到吃惊。如果巴拉克•奥巴马(Barack Obama)获得连任，他可能会让乔治•布什(George W. Bush)的减税措施在2012年底到期。这一举措可能会迫使国会坐到谈判桌，并制定一项温和的大规模减赤计划，这将提振信心、股市和私人投资。

许多主要经济学家不会认同美国经济增长将大幅提速的观点，他们预计未来十年美国经济将继续迎着逆风小幅增长。这可能是主流预测，但另外一种更 美好的设想正呈现在人们眼前。