中国银行业进退维谷

最近，数百名私人股本业高管齐聚华盛顿，探讨新兴 市场问 题。中国成为辩论的主题。在国际金融公司(International Finance Corporation)和新兴市场私人股本协会(EMPEA)联合举办的本次会议上出现这样的结果，并不令人意外，因为中国对于世界经济的健康以及从煤 炭到铜乃至信贷等各类商品的价格至关重要。

分析师再次下调了中国的增长前景，明确表示其增长放缓不仅仅是周期性现象。正如摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)董事总经理鲁吉•夏尔马(Ruchir Sharma)所说，8%的增长率过去是底限，如今是上限。如果增长质量提高，那么增长放缓不一定是坏事。增长质量假以时日或许会提高，但不是现在。经济 的再平衡仍然只是一种抱负，而非现实。
这一切或将对中国的大型银行产生负面影响，其中包括中国农业银行(Agricultural Bank of China)、中国银行(Bank of China)、中国建设银行(China Construction Bank)和中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China)。
外界对中国经济放缓的担忧，一定程度上来源于信贷的飞速增长。摩根大通(JPMorgan)表示，今年头4个月，包括非银行贷款和银行贷款在内的贷 款总额达到近8万亿元人民币（合1.3万亿美元），显著高于去年同期的4.85万亿元人民币。 目前，中国的信贷总量几乎是其国内生产总值(GDP)的两 倍。

但更令人担心的是信贷效用的下降。投入的资本越来越多，但资本效率却急剧下滑。五年前，每投入1美元便可带来5美元的GDP增长。现在，每投资9美元才能换来1美元的产出，并且产出 质量也令人怀疑。从造船到太阳能，中国的许多行业都出现了产能过剩。

过多资金也在涌入房地产市场。从宏观的角度看，房价过高并非坏事，因为如果民众难以承受，房价便会下降，直到找到买家为止。之后将会出现更 多可负担得起的房子，而这正是中国所需要的。但房价下降将会伤害银行，让它们承受不良贷款的压力。
银行曾被视为经济增长的晴雨表，但目前的形势更为复杂。银行陷入进退维谷的境地。考虑到产能过剩，银行如果增加放贷，就可能导致不良贷款大 幅上升。 如果不增加放贷，它们的增长就会放缓，现在难免存在的不良贷款虽然规模还不大，但日后将在银行资产中占据更大的比例。与此同时，监管虽然保障 了银行的安 全，但也不可避免地导致所有银行的盈利能力下降。
中国的非银行金融机构或影子银行不断发展，以及它们对信贷增长的贡献与日俱增，这些此前已多有论述。但这暗含着一种实际上不存在的分类。影 子银行体 系的核心是信托公司。由于不吸收存款，此类公司受到的监管并不严格。信托公司之所以存在，是因为中国信贷体系发展到已不再适用利率严格管制的 地步——这种 制度旨在以尽可能低的价格将中国人的储蓄输送给国有企业。但反过来，信托公司有很大一部分为银行所有。
影子银行让信贷体系更加灵活，这是好事。它们的贷款利率也相对较高。但目前尚不清楚，比起仍然受到中共严控、仍然向大型国企输送大笔资金的 大型银行，影子银行对资本的配置是否更加合理。遗憾的是，非银行金融机构过多地卷入缺乏透明度的关联交易，这让它们与银行一样混乱。
此外，中国经济放缓对国外的影响可能更大。首当其冲的可能是生产大宗商品的新兴市场国家。一些银行贷款给这些国家，投资于为满足数年前中国 经济繁荣 时期需求而上马的项目，这些银行可能也会遭到沉重打击。例如，摩根士丹利的夏尔马表示，投资于能源和原料上的资本支出五年上升600%，其中 大多数支出是 建立在预计中国还会像当时那样每年增长10%的基础之上。
这意味着，这些市场的当地银行以及渣打(Standard Chartered)等围绕“新兴市场全靠中国推动”理念制定战略的国际银行，已开始出现收入增长放缓的局面。由于中国前景被持续看淡，更糟糕的局面很可 能还在后面。